نگاهی به پوند

بازیگر اصلی بازار در طول هفته گذشته پوند بود و در برابر تمامی ارزهای اصلی تقویت شد . در برابر دلار از محدوده 1.9750 به 1.9990 افزایش یافت که تنها اندکی با مرز روانی 2.0000 فاصله دارد و در برابر ین نیز تمامی مقاومتهای بر سر راه خود را در هم کوبید و در حال حاضر در محدوده 247 می باشد .

علت اصلی این افزایش تند و تیز اعلام صورتجلسه مربوط به نشست کمیته تصمیم گیری در رابطه با نرخ بهره (MPC) بانک مرکزی انگلستان بود . این کمیته شامل نه عضو می باشد و با رای گیری سرنوشت نرخ بهره مشخص می شود .
در جلسه پیشین کمیته رای به ثابت ماندن نرخ بهره در عدد 5.5 داد اما بازار علاقه داشت تا بداند ترکیب آرا چگونه است ؟ آیا اعضا متفق القول خواهند بود (9-0( و یا نتیجه تریکیب دیگری می باشد .
انتظار عموم فعالان بازار این بود که نتیجه نهایی ارا 7-2 باشد . به این صورت که اندرو سنتنس و بسلی دو عضو تند روی (Hawk) این نهاد رای به افزایش نرخ بهره به عدد 5.75 بدهند و باقی اعضا فعلا رای به سکون بدهند و افزایش را به ماههای بعد واگذار کنند .
عده ای نیز از رای بلانچ فلاور عضو میانه روی (Dove) کمیته هراس داشتند و احتمال می دانند که ممکن است او حتی به کاهش نیز رای دهد ، اگرچه که احتمال این امر ناچیز بود .
هرچند که ثابت ماندن نرخ بهره نشان داده بود که بالاخره کسانی که رای به ثبات داده اند بیشتر است اما نتیجه می توانست از 5-4 تا 9-0 متغیر باشد و هرچه تعداد کسانی که به افزایش رای داده بودند بیشتر می بود به تقویت پوند کمک بیشتری می کرد چون زمان افزایش بعدی جلوتر می افتاد .
روز چهارشنبه نتیجه آرا اعلام شد . 5-4 نتیجه نهایی بود . به عبارتی 4 نفر به افزایش رای داده بودند و به بیان دیگر تیم طرفدار ثبات نرخ بهره با اکثریت ناچیزی بازی را بردند ، مهمتر از همه اینکه کینگ (King) رئیس بانک مرکزی نیز در جبهه اقلیت حضور داشت و رای به افزایش داده بود .
این مسئله باعث شد تا انتظارات بازیگران بازار در رابطه با افزایش نرخ بهره در ماه جولای بالا برود و این حادثه در قیمت پوند خود را نشان داد . بطوریکه از زمان اعلام این خبر تا کنون پوند بی وقفه در حال افزایش است .
در حال حاضر ارزش این ارز در برابر دلار به مرز روانی 2.0000 نزدیک شده که احتمال عبور از آن بسیار است اما برای این امر بازار نیاز به مومنتوم خواهد داشت . این انرژی قطعا از اخبار مربوط به اقتصاد انگلستان نخواهد بود چون در طول هفته آینده خبر چندان مهمی از این اقتصاد نخواهیم داشت و فقط روز جمعه تولید ناخالص ملی (GDP) این کشور اعلام می شود که البته شاید این شاخص نیز تاثیر خاصی بر بازار نداشته باشد ، اما نباید فراموش کنیم که در این بازار ما با زوج ارزها سر و کار داریم و اخبار امریکا محرک اصلی ارزش پوند در هفته آینده خواهد بود .
مهمترین خبر هفته آینده جلسه بانک مرکزی امریکا و تصمیم گیری در رابطه با نرخ بهره خواهد بود . اگرچه انتظار تغییر خاصی در عدد 5.25 را نداریم اما بیانیه این نهاد بسیار مهم خواهد بود . با توجه به ضعف بازار مسکن باید ببینیم آیا همچنان تورم دغدغه اصلی اعضا FOMC خواهد بود یا خیر ؟ به اعتقاد من در بیانیه جلسه هفته بعد تغییر خاصی نسبت به بیانیه های پیشین نخواهیم داشت و همچنان تورم به عنوان مسئله اصلی عنوان خواهد شد اما با توجه به شیفت بازار درباره نرخ بهره انگلستان از سکون به افزایش تا پایان 2007 این مسئله کمکی به قدرت گرفتن دلار در برابر پوند نخواهد کرد و احتمال ادامه این روند وجود دارد .

اما شاید بهترین فرصت خرید پوند در برابر ین باشد . واگرایی میان دو بانک مرکزی کاملا مشهود است . ژاپن علاقه ای به افزایش نرخ بهره خود ندارد و شاید بسیاری از اقتصاددانان ژاپنی همان عدد 0.5 را نیز بالا می دانند از طرفی انگلیسیها با نتیجه آرایی که شاهد بودیم نشان دادند که همچنان در اندیشه افزایش نرخ بهره هستند بنابراین وضعیت معاملات انتقالی (Carry Trade ) همچنان به قوت خود باقی است و زوج GBP/JPY در یک خیابان یک طرفه حرکت می کند .

وارونگی نرخ بهره و ارزش یورو

تنها یک نگاه گذرا به وضعیت نمودار زوج ارز EUR/USD لازم است تا متوجه شویم که تمرکز اصلی بازار در طول هفته گذشته بر جلسه بانک مرکزی اروپا (ECB) بوده است . بطوریکه روزهای دوشنبه ، سه شنبه و چهارشنبه بازار در سکوت بسر برده که نشاندهنده انتظار معامله گران برای جلسه روز پنجشنبه تریشه و همکارانش می باشد .
قانون اصلی بازار ارز اینست که ارز کشوری قوی می شود که نرخ بهره را افزایش دهد اما گاهی اوقات ظرائفی باعث می شود تا رفتار بازار وارونه به نظر برسد . پنجشنبه هفته گذشته یکی از این موارد بود که با وجود افزایش نرخ بهره منطقه یورو از 3.75 به 4.00 شاهد ریزش شدید یورو بودیم و این موج به اندازه ای قوی بود که در روز جمعه نیز ادامه یافت و ارزش یورو را در پایان هفته به 1.3325 در برابر دلار رساند .
با توجه به اینکه پس از جلسه ماه قبل این نهاد نیز یورو تضعیف شده بود ، سوال اصلی اینست که چرا با وجو افزیش نرخ بهره به 4.00 و چشم انداز افزایش احتمالی آن به عدد 4.5 تا انتهای 2007 ، خریداران یورو (Euro Bulls ) چندان خشنود به نظر نمی رسند ؟


سال 2001 نرخ بهره اروپا 4.5 بود اما برای مبارزه با رکود نسبی حاکم بر اقتصاد منطقه یور این عدد کاهش یافت بطوریکه اواخر 2003 به حد بسیار پایین 2.00 رسید .
نرخ بهره این منطقه برای دو سال در این عدد ثابت نگاه داشته شد و اقتصاد اروپا توان تحمل نرخ بهره بالاتر را نداشت ، اما با پدیدار شدن نشانه های از احیا (Recovery) در این منطقه بالاخره در دسامبر 2005 بعد از دو سال سکون و جمود نرخ بهره سفر طولانی مدت خود را اغاز کرد و از آن زمان تا کنون در هشت پله افزایش از 2.00 به 4.00 رسیده است و این مسئله یکی از دلایل اصلی تقویت یورو در برابر دلار و ین در سال 2006 بود .
اما از آنجایی که هر آغازی پایانی دارد ، قطعا سیکل افزایش نرخ بهره اروپا نیز به پایان خود می رسد و تنها بر سر زمان آن میان کارشناسان اختلاف نظر وجود دارد .
هم اکنون تفکر غالب میان کارشناسان اینست که در سپتامبر و نوامبر سال جاری شاهد افزایش از 4 به 4.5 و سپس در سال 2008 هر شش ماه شاهد 0.25 افزایش خواهیم بود بطوریکه نرخ سر انجام به 5.00 برسد .
اگر فرض را هم بر این بگیریم که چنین شود باز هم باید سیکل افزایش نرخ بهره اروپا را رو به پایان دانست زیرا بازار همواره چند قدم جلوتر حرکت می کند .
به عنوان مثال اگر تاریخچه فدرال رزرو را مرور کنیم می بینیم که با اینکه نرخ بهره امریکا تا اگوست 2006 افزایش می یافت و به عدد 5.25 رسید اما بازار از دسامبر 2005 (تقریبا هشت ماه قبل ) زمانی که نرخ بهره 4.00 بود ، سیکل افزایش را تمام شده دانسته بود و تضعیف دلار از آن زمان آغاز شده بود . به عبارتی برای مدت چند ماه ما شاهد افزایش نرخ بهره امریکا و کاهش ارزش دلار بودیم که این وارونگی ظاهری حکایت از تیز هوش بودن بازار و هموار چند قدم جلوتر حرکت کردن آن نسبت به وقایع جاری دارد .
در یکی دو ماه اخیر شاهد تکرار این مسئله برای یور بوده ایم ، به این معنی که نرخ بهره در حال افزایش و ارزش یورو در حال کاهش است . به نظر می رسد که بازار سیکل افزایش نرخ بهره منطقه یورو را تمام شده می داند و بسیاری از تاجران ارز این روزها را زمان مناسبی برای کسب سود می دانند ، سناریویی که به تقویت دلار کمک خواهد کرد .

چاپ شده در روزنامه شرق