وارونگی نرخ بهره و ارزش یورو

تنها یک نگاه گذرا به وضعیت نمودار زوج ارز EUR/USD لازم است تا متوجه شویم که تمرکز اصلی بازار در طول هفته گذشته بر جلسه بانک مرکزی اروپا (ECB) بوده است . بطوریکه روزهای دوشنبه ، سه شنبه و چهارشنبه بازار در سکوت بسر برده که نشاندهنده انتظار معامله گران برای جلسه روز پنجشنبه تریشه و همکارانش می باشد .
قانون اصلی بازار ارز اینست که ارز کشوری قوی می شود که نرخ بهره را افزایش دهد اما گاهی اوقات ظرائفی باعث می شود تا رفتار بازار وارونه به نظر برسد . پنجشنبه هفته گذشته یکی از این موارد بود که با وجود افزایش نرخ بهره منطقه یورو از 3.75 به 4.00 شاهد ریزش شدید یورو بودیم و این موج به اندازه ای قوی بود که در روز جمعه نیز ادامه یافت و ارزش یورو را در پایان هفته به 1.3325 در برابر دلار رساند .
با توجه به اینکه پس از جلسه ماه قبل این نهاد نیز یورو تضعیف شده بود ، سوال اصلی اینست که چرا با وجو افزیش نرخ بهره به 4.00 و چشم انداز افزایش احتمالی آن به عدد 4.5 تا انتهای 2007 ، خریداران یورو (Euro Bulls ) چندان خشنود به نظر نمی رسند ؟


سال 2001 نرخ بهره اروپا 4.5 بود اما برای مبارزه با رکود نسبی حاکم بر اقتصاد منطقه یور این عدد کاهش یافت بطوریکه اواخر 2003 به حد بسیار پایین 2.00 رسید .
نرخ بهره این منطقه برای دو سال در این عدد ثابت نگاه داشته شد و اقتصاد اروپا توان تحمل نرخ بهره بالاتر را نداشت ، اما با پدیدار شدن نشانه های از احیا (Recovery) در این منطقه بالاخره در دسامبر 2005 بعد از دو سال سکون و جمود نرخ بهره سفر طولانی مدت خود را اغاز کرد و از آن زمان تا کنون در هشت پله افزایش از 2.00 به 4.00 رسیده است و این مسئله یکی از دلایل اصلی تقویت یورو در برابر دلار و ین در سال 2006 بود .
اما از آنجایی که هر آغازی پایانی دارد ، قطعا سیکل افزایش نرخ بهره اروپا نیز به پایان خود می رسد و تنها بر سر زمان آن میان کارشناسان اختلاف نظر وجود دارد .
هم اکنون تفکر غالب میان کارشناسان اینست که در سپتامبر و نوامبر سال جاری شاهد افزایش از 4 به 4.5 و سپس در سال 2008 هر شش ماه شاهد 0.25 افزایش خواهیم بود بطوریکه نرخ سر انجام به 5.00 برسد .
اگر فرض را هم بر این بگیریم که چنین شود باز هم باید سیکل افزایش نرخ بهره اروپا را رو به پایان دانست زیرا بازار همواره چند قدم جلوتر حرکت می کند .
به عنوان مثال اگر تاریخچه فدرال رزرو را مرور کنیم می بینیم که با اینکه نرخ بهره امریکا تا اگوست 2006 افزایش می یافت و به عدد 5.25 رسید اما بازار از دسامبر 2005 (تقریبا هشت ماه قبل ) زمانی که نرخ بهره 4.00 بود ، سیکل افزایش را تمام شده دانسته بود و تضعیف دلار از آن زمان آغاز شده بود . به عبارتی برای مدت چند ماه ما شاهد افزایش نرخ بهره امریکا و کاهش ارزش دلار بودیم که این وارونگی ظاهری حکایت از تیز هوش بودن بازار و هموار چند قدم جلوتر حرکت کردن آن نسبت به وقایع جاری دارد .
در یکی دو ماه اخیر شاهد تکرار این مسئله برای یور بوده ایم ، به این معنی که نرخ بهره در حال افزایش و ارزش یورو در حال کاهش است . به نظر می رسد که بازار سیکل افزایش نرخ بهره منطقه یورو را تمام شده می داند و بسیاری از تاجران ارز این روزها را زمان مناسبی برای کسب سود می دانند ، سناریویی که به تقویت دلار کمک خواهد کرد .

چاپ شده در روزنامه شرق